【央视新闻客户端】 中金发布研报称，首次引入顺丰同城（09699）27年经调整净利润于9.66亿元，现价分别对应26/27年14/8倍经调整P/E。维持跑赢行业评级，予目标价17.8港元，对应26/27年23/14倍经调整P/E，有65%上行空间。公司规模效应有望持续显现，该行预计26年费率或将持续下降。受益于订单规模逐步增长以及公司轻资产的运营模式，该行预计公司费用占收比仍可以进一步优化。 中金主要观点如下： 公司公布2025业绩：收入同比+45%至228.99亿元；毛利润同比+35%至14.45亿元，毛利率6.3%；净利润同比+110%至2.78亿元，净利率同比+0.4ppt至1.2%；经调整净利润同比+184%至4.15亿元（含1.37亿元股份支付），经调整净利率同比+0.9ppt至1.8%，业绩符合该行预期。 运营数据方面：年活跃商户规模同比+72%至112万，年活跃消费者同比+11%超2，606万人，年活跃骑手数同比+46%至146万名。 同城配送：1）外卖行业业务量增长以及多元商流需求提升催化即时配送履约需求，推动To B收入持续增长，KA业务保持较高增长。该行认为随即时零售行业发展，履约需求增长强劲，该行认为在行业高增的背景下，公司凭借第三方的中立性、精细化的商圈网络运营能力以及运力网络的灵活性，有望持续获取KA商家中的订单增量。该行预计26年KA收入增速或超20%。2）To C业务随宏观需求稳健增长，与速运业务持续协同。2H25公司To C业务收入增速达15%，在与速运实现生态协同下，拓展高品质服务场景，该行预计To C业务26年或将保持双位数增长。 最后一公里配送：2H25落地配业务收入同比+31%，受益于集团最后一公里需求增长以及大网渗透率提升。该行认为随着公司运力网络与母公司快递网络逐步融合，在顺丰集团大网中渗透率的提升，预计最后一公里业务26年增速或超20%。 风险提示：即配需求增长不及预期，竞争格局恶化，关联交易比重较大。 ●構建基礎型、標准型、引領型三類孵化器梯度培育體系，實施分型分類、梯次遞進培育，分別明確功能定位、認定標准與支持政策 ●孵化器自認定次年起，市科技局每年委托第三方開展綜合評估，結果與資助額度直接挂鉤，同時設置升級獎勵，最高一次性補助500萬元 3月31日，記者從成都市科技局獲悉，為推動科技型企業孵化器迭代升級和科技創新與產業創新深度融合，賦能產業“建圈強鏈”和園區“立園滿園”，《成都市科技型企業孵化器建設管理辦法》（下稱《辦法》）印發。 《辦法》的最大亮點在於創新孵化模式，首次將OPC（一人公司）新型孵化模式納入孵化器建設體系，推出分型分類培育、分級資金補助、全要素資源保障等一系列創新舉措，為成都優化創新創業生態、提升科創孵化能級注入強勁動力。 《辦法》明確支持孵化器聚焦細分產業賽道，探索OPC新型孵化、超前孵化、垂直孵化、逆向孵化等新模式。將推動算力券、模型券、數據券等全要素孵化資源向孵化器集聚，落地靈活工位、共享設施、社群互動等輕量化服務﹔鼓勵孵化器開展適應性改造，打造適配單人創業、小微團隊的共享型孵化空間，降低初創門檻，激活個體與小微團隊創新活力。 為精准匹配不同創業階段的需求，《辦法》提出構建三類孵化器梯度培育體系，實施分型分類、梯次遞進培育。具體來看，孵化器劃分為基礎型、標准型、引領型三類，分別明確功能定位、認定標准與支持政策。基礎型孵化器側重低成本空間與基礎服務，助力創意落地為初創項目﹔標准型孵化器聚焦區域重點產業創新需求，提供投融資、中試、算力、供應鏈等多元服務，推動企業快速擴張﹔引領型孵化器主攻未來技術、高端資源與硬科技孵化，提供全鏈條定制化服務，加速顛覆性成果轉化。同一主體當年僅可申報一類孵化器，基礎型、標准型實行達標認定，引領型實行擇優認定。 建立績效導向分級補助機制。《辦法》明確，孵化器自認定次年起，市科技局每年委托第三方開展綜合評估，結果分優秀、良好、合格、不合格四檔，與資助額度直接挂鉤。同時設置升級獎勵，新獲工業和信息化部“標准級孵化器”補助80萬元、“卓越級孵化器”補助200萬元，新獲批國家大學科技園一次性補助500萬元。 此外，成都還將大力鼓勵“孵化+投資”聯動發展，支持孵化器設立專業化孵化基金，開展持股孵化，推動與大企業CVC基金、成果轉化基金聯動。強化數字化賦能與動態閉環管理，支持孵化器開展數字化、智能化、綠色化改造，建設專業技術服務平台，完善創業導師與技術經理人體系，提升服務效能。（四川日報全媒體記者 熊曉雨） 分享讓更多人看到 人民日報違法和不良信息舉報電話：010-65363263舉報郵箱：jubao@people.cn 人民網服務郵箱：kf@people.cn違法和不良信息舉報電話：010-65363636舉報郵箱：rmwjubao@people.cn 互聯網新聞信息服務許可証10120170001|增值電信業務經營許可証B1-20060139|廣播電視節目制作經營許可証（廣媒）字第172號
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